[IPO 제동] 중복상장 논란 속 8조 몸값 부담…HD현대로보틱스 상장 ‘속도조절’

중복상장 논란이 본격화되면서 HD현대로보틱스 IPO(기업공개)가 사실상 제동이 걸린 모습이다. 당초 8조 원대 기업가치가 거론되던 대형 상장 프로젝트였지만, 정책 변수와 시장 우려가 맞물리며 일정 조정 국면에 들어갔다.

특히 정부의 ‘쪼개기 상장’ 비판과 한국거래소의 관련 가이드라인 발표를 앞둔 상황이 부담으로 작용하고 있다는 분석이다.

⚠️ 단순 연기 아닌 구조적 리스크 확대

시장에서는 이번 사안을 단순한 일정 지연으로 보지 않는 분위기다.
HD현대로보틱스는 지주사 HD현대가 80% 이상 지분을 보유한 물적분할 자회사로, 중복상장 논란의 핵심 사례로 꼽히고 있다.

이에 따라 이번 IPO 결과는 향후 대기업 계열사들의 상장 전략 전반에 영향을 줄 ‘기준점’이 될 가능성이 크다는 평가가 나온다.

상장 일정에 영향을 준 결정적 계기는 대통령의 공개 발언이다.

이재명 대통령은 대기업의 물적분할 후 자회사 상장 구조를 강하게 비판하며,
“송아지를 따로 떼어 파는 것과 같다”는 표현으로 모회사 주주가치 훼손 문제를 지적했다.

이후 시장에서는 해당 구조에 대한 규제 강화 가능성이 빠르게 반영되며, IPO 추진 기업들 전반에 부담이 확대된 상황이다.

HD현대는 과거부터 지배구조 개편과 함께 계열사 분할 및 상장을 지속해왔다.

이 같은 흐름이 반복되면서, 시장에서는 “지주사 가치 할인 요인”이 구조적으로 고착화될 수 있다는 우려도 제기된다.

특히 핵심 사업이 분할·상장될 때마다 기존 주주가치 희석 문제가 반복된다는 점이 핵심 리스크로 꼽힌다.

밸류에이션 역시 부담 요인이다.

불과 3개월 만에 기업가치가 4배 이상 상승하면서,
시장에서는 고평가 논란 가능성을 강하게 제기하고 있다.

로봇 산업 특성상 높은 PER이 적용된 측면이 있지만, 실적 대비 상승폭이 과도하다는 지적이다.

HD현대로보틱스는 산업용 로봇 분야에서 시장 1위를 유지하고 있지만, 수익성 측면에서는 아직 과제가 남아 있다.

회사 측은 사업 구조 조정에 따른 일시적 영향이라고 설명하지만,
IPO 심사에서는 지속 가능한 수익성 확보 여부가 핵심 평가 요소가 될 전망이다.

공모 구조 역시 복잡한 상황이다.

구주 매출 비중이 높으면 ‘엑시트 중심 IPO’로 인식될 수 있고,
신주 발행이 늘어나면 기존 주주 지분 희석 문제가 발생한다.

결국 공모 구조 설계가 IPO 흥행의 핵심 변수로 작용할 전망이다.

한국거래소가 중복상장을 제한하는 가이드라인을 발표할 예정인 가운데,
모회사 주주 보호 장치가 강화될 경우 IPO 구조 자체가 변경될 가능성도 있다.

이에 대해 회사 측은
“주주가치 보호를 최우선으로 시장과 소통하겠다”면서도
구체적인 상장 일정은 아직 확정되지 않았다고 밝혔다.